超声电子：旺季推动产品价格和订单结构改善

    【慧聪丝印特印网】09年1-9月，公司实现营收16.50亿元，同比下降13.01%；实现营业利润1.16亿元，同比下降23.79%；实现净利润7468万元，同比下降26.62%，对应的EPS为0.17元。

    3季度经营情况继续好转。当季实现营收6.16亿元，同比下降12.48%，环比增长4.79%。实现净利润3744万元，同比下降14.63%，环比增长25.31%。3季度综合毛利率为21.66%，同比提升4.07个百分点，较2季度提升2.21个百分点，主要原因是产品提价和订单结构改善。

    超声电子：订单回升业绩好转中

    由于公司加大研发投入，管理费用同比增长43.52%，管理费用率同比提升3.28个百分点，造成盈利恢复的程度慢于营收恢复的程度。

    7月下旬以来下游订单显著恢复。随着全球经济好转以及销售旺季来临，下游客户下单趋于积极。PCB业务方面，在通讯设备订单和PC订单的带动下，多层板产能利用率已超过100%。随着手机出货量的恢复，索爱、中兴、华为、联想、天宇等下游客户订单量均有明显增加。目前一阶HDI基本满产，二阶HDI开工率在8-9成，PCB出货结构不断好转。

    液晶显示器业务方面，手机、工控、汽车等订单自下半年以来均有所恢复，价格也一定程度回升，但近期订单量有所下降。公司电阻式触摸屏已有批量出货，电容式触摸屏小批量供货，但触摸屏整体营收占比较低。公司有意未来投资2.8亿元扩产电容式触摸屏业务，该项目已上报广东省，有望作为核心显示器件获得国家的财政支持。未来触摸屏产品如能产业化将会显著提升液晶显示器资产的盈利能力。

    展望4季度，目前PCB下游客户仍在持续下单，液晶显示器业务订单量虽有所减弱，但其营收和盈利占比不足20%，因此4季度整体业绩仍有望较3季度继续抬升。

    我们预计2009-2011年销售收入分别为26.09亿元、31.22亿元、37.02亿元；净利润分别为1.18亿元、1.43亿元、1.70亿元；对应EPS分别为0.27元、0.32元、0.39元。维持谨慎增持评级。

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